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    1. 紓困民企政策工具充足 構建精準支持長效機制

      2018年11月03日 12:11:00來源:中國證券報

        “信心比黃金更重要”。針對部分民企融資難融資貴問題,監管層長短相濟,頻施“組合拳”,助民企信用擴張落到實處,讓市場主體增強信心。

        中國人民銀行副行長潘功勝在10月31日的民企債券融資支持工具座談會上指出:“目前民營企業的問題,單純靠市場力量自我矯正在短期內不易解決,需要政府部門對市場非理性行為進行適當引導。以債券市場為切入點,通過矯正債券市場,帶動市場改善民企融資氛圍和風險偏好,希望可以弱化非理性行為和‘羊群效應’,帶動信貸市場和股權融資的改善。”

        在中國人民銀行副行長朱鶴新看來:“要把推進民企債券融資支持工具的措施做扎實,齊心協力推動它。圍繞民營、小微企業和服務實體經濟,為發展提供更加強大和可持續發展的動力。同時,金融機構要利用好政策,支持民企。等到信心恢復,預期變得更好,就無需監管層再推動,大家就會更加主動了。”

        上下聯動 監管快速出手防范風險升級

        “小微企業融資難融資貴是老大難問題,但大中型民營企業集中出現融資問題是近年較為少見的。”潘功勝坦言,原因包括國內宏觀經濟、國際市場影響、去杠桿、融資渠道收窄、金融強化監管、一些企業前期盲目擴張、內部經營不規范等。

        公開信息顯示,今年以來,民企債券和信貸違約頻發。前9個月,公司信用債發生違約的34家企業中有26家是民企,涉及金額552億元。其中,債務融資工具市場前9個月發生違約的15家企業中有9家是民企,涉及金額258億元。

        潘功勝表示,“今年民企債券違約增加幅度較大,違約頻率增加,造成金融市場、金融機構對民企風險偏好下降。民企融資困難,違約頻率再增加,形成了一個循環和負向螺旋,并且相互強化。這種螺旋和情緒在股市、債市、信貸市場之間相互溢出和傳導。”

        在此情況下,央行引導設立民營企業債券融資支持工具,希望以此穩定和促進民營企業債券融資。在工具設立后,各家金融機構迅速響應。

        農業銀行副行長張克秋表示,“農行在第一時間啟動客戶摸排工作,重點組織廣東、浙江、寧波等重點區域的重點分支行按照標準進行客戶主體遴選。經過初步摸排,確定了一些目標客戶,目前完成了內部審批等工作。業務涉及到金融市場、投行、資管、風險、信用管理等方面,制度安排要做適應性調整。當前內部已形成初步意向,能夠支撐這個業務落地。”

        建設銀行也在分兩階段落實。建設銀行投行部總經理錢理紅介紹,“目前,在建行尚不具備開展信用風險緩釋工具創設資質的情況下,一是開展和中債信用增進投資股份有限公司(簡稱‘中債增進’)的對接和合作,溝通項目儲備、創設標準,提前對相關協議文本進行溝通和準備。二是發動試點分行,對符合‘三有原則’的民企進行梳理和篩選。三是與交易商協會密切溝通,做好目標項目創設憑證的準備工作。另外,在進行第二階段工作時,作為主承銷商要盡快具備創設資質。同時,在風險偏好、審批策略等方面要打通一些政策障礙,提高對民企授信的寬容度。”

        多方合力 完善細節夯實政策效應

        政策落地迅速有力。按照央行統一部署,交易商協會已成立專項工作組,于10月10日推動試點項目上線,10月17日完成發行工作。交易商協會秘書長謝多表示,首批試點項目有3單。一是浙江榮盛控股集團10億元超短期融資券,浙商銀行主承,票面利率5.22%。中債增進實際創設1億元緩釋憑證,費率100個基點。二是紅獅控股集團5億元超短期融資券,杭州銀行主承,票面利率4.96%;中債增進實際創設0.4億元緩釋憑證,費率40個基點;寧波銀行實際創設1億元緩釋憑證,費率41個基點。三是寧波富邦控股集團4億元定向工具,寧波銀行主承,票面利率6.45%;中債增進創設0.5億元緩釋憑證,寧波銀行創設0.6億元緩釋憑證,費率均為160個基點。

        “總體來看,債券和緩釋憑證發行均為市場化定價,債券票面利率越高,憑證發行利率也越高,體現了投資人對企業不同的風險判斷。”謝多稱。

        值得注意的是,在具體工作推進中,部分金融機構從各自角度提出一些建議,以期更好支持民營企業。從銀行角度看,錢理紅認為,首先要明確配售信用風險緩釋工具的經濟資本占用原則,在經濟資本占用上給予政策傾斜;其次是建議盡快將試點擴展到山東附近,也就是民企比較集中的區域;再次是進一步完善債券違約處置機制。

        在民企債券發行方面,廣發銀行副行長宗樂新建議,一是通過違約的民營企業看,資金使用、資產負債情況、重大資產轉移的信息還不透明。能否建立一個機制,在公開市場的平臺上定期公告募集資金使用情況。二是在債券投資者保護機制建立方面,建議為了提高效率和整合資源,可以考慮設立債券違約處置專項資金。

        有多家銀行負責人表示,希望監管層可以在政策上給予一定優惠。中國銀行海外業務總監孫煜建議,長期來看,信用違約掉期產品要從金融市場工具的角度規范和鼓勵發展。因此,在初期應該給予市場參與者一定激勵。比如,對于做市商能否從逆回購、MLF方面給予一些優惠利率。從購買投資人角度,在MPA考核中給予加分,這些都有利于在初期給予市場動力。另外,可以鼓勵更多市場參與者進入,比如保險公司和增信機構,把不同風險偏好的市場參與主體引入市場,有利于提高流動性。

        另外,順德農商行行長張珩稱,“廣東還沒有一家地方性銀行取得相關業務資格,這在一定程度上不利于在廣東省內推廣。但獲得相關業務資格的前提條件是要具備開展衍生品業務資格,因此需要央行和銀保監會協調,多給予一些支持。”

        平安保險黨委副書記黃寶新表示,“對于有市場、有前景、技術有競爭力的民營企業的認定標準可以更詳細一些。同時,對于保險資金的運用限制較多,比如對行業和比例的限制,下一步在參與過程中,監管層可否多加考慮此類問題。”

        長短相濟 構建精準支持長效機制

        對于金融機構提出的部分訴求,潘功勝表示,“我們將會同有關部門認真研究。中國的信用衍生品市場非常初級,發展衍生品市場也是金融市場發展的重要內容。”

        中國人民銀行金融市場司司長紀志宏表示,將研究完善債券違約處置機制以及信用衍生品基本規則,同時,希望商業機構積極參與,使得支持工具能夠覆蓋更多企業。

        交易商協會秘書長謝多表示,“關于違約處理,人民銀行和協會正在研究建立違約債券交易市場。”

        對于下一步工作安排,謝多稱,交易商協會將積極穩妥做好“支持工具”落實工作。首先是不斷優化“支持工具”操作機制,做好與各方溝通交流和業務培訓。一是認真梳理前期試點經驗,會同相關機構持續優化各項工作機制,盡快就業務流程、聯動發行、憑證創設等事項形成標準化“操作手冊”。二是加快與主承銷商、人民銀行分支行、地方政府的溝通交流,做好專項培訓。三是積極支持各方進行項目儲備。

        其次是充分發揮主承銷商的積極作用,積極推進“支持工具”迅速有效落實。包括,發揮主承銷商在項目選擇和風險識別方面的專業優勢,選擇符合相應標準的民營企業參與“支持工具”業務;主承銷商可按照市場化、商業化原則與中債增進組成“聯合發行體”,聯合創設信用風險緩釋憑證,也可獨立創設緩釋憑證;主承銷商可根據實踐情況,積極豐富和嘗試新的“支持工具”業務模式。

        再次是鼓勵保險公司開展“支持工具”項下信用風險緩釋工具創設和產品投資。鼓勵保險公司在符合相關監管規定基礎上,加大對民營企業債券的配置力度,積極參與“支持工具”相關工作。根據10月22日國務院常務會議精神,引入商業銀行、保險公司資金自愿參與,建立風險共擔機制。

        在政策引導之后,金融機構后續將準備更多項目以支持。興業銀行副行長陳信健表示,“下一步將安排更多資產做這塊業務。作為承銷人,會加大與相應投資機構、投資人合作,特別是對民企債券融資支持工具,將更多支持這個產品,推動做好這項工作。”

        張克秋表示,“下一步將加快梳理儲備客戶,盡快形成一套成熟模式和安排。同時,爭取盡快讓示范項目落地,在全行推廣,向市場釋放相關信息。”

        值得注意的是,謝多強調,一些國家產業政策禁止或限制行業的企業不納入“支持工具”覆蓋范圍。

        另外,從民營企業自身角度,此次民企債券融資支持工具的設立,雖然是為了解決部分民企當期流動性困難,但從長遠看仍有助于我國民企健康發展。潘功勝表示,“解決民營企業、小微企業融資難,需要金融機構和企業雙向發力。一些企業在發展過程中,因拋棄主業、過度融資等因素陷入困境。因此,未來企業在審慎經營、依法經營、合規經營、誠信經營,以及提高專業化能力和水平上還有很長的路要走。”

      [責任編輯:張曉靜]

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